秋天里的股巨基:蚂蚁战配基金18个月封闭期,值得等待吗?

 行业动态     |      2020-09-29 10:26
没等到第一杯奶茶,我们先等来了秋天里第一批明星基金。街头巷尾、电梯广告、通勤地铁、口耳相传,大家都在谈论“支付宝里天天给我推的那支基金” ——小胸弟,要不要来点蚂蚁?1元起投的那种。

“蚂蚁战略配售基金”(以下简称蚂蚁基金)销售火爆到不行。25日凌晨开卖后,五支蚂蚁基金仅一小时就卖出102亿。不到一天,易方达售罄;不到两天,鹏华售罄。总募资额 600亿,估计小目标很容易达成。目前已经有500万人认购,说句戏谑的话,此乃人类史上最普惠之基金。

而雪球里、网络上也充斥着关于这个基金的话题讨论、流言蜚语、正好由于工作关系我也参与了蚂蚁IPO,结合我们在投行侧、IPO侧的一些个人体验,我可以对此基金给出一些自己的分析意见。
先放个结论,给懒癌读者。
1. 蚂蚁基金不适合于所有的投资者,尤其是当他/她的流动性要求极高。如果你家娃明年读藤校要用这笔钱,则我不建议投;
2. 蚂蚁基金是一个股票IPO的战略配售基金,适合风险偏好较高的投资者。如果你是不保本就活不下去的资深银行定存玩家,则我不建议投;
3. 蚂蚁基金是一个科创科技类基金,如果你对这个行业没有conviction,觉得这条赛道是辣鸡下水道,则我不建议投;
4. 但是,如果你有一笔闲钱,这笔钱你有较高的收益预期,而你又很看好数字科技、金融科技的未来发展,想分享蚂蚁集团、或者以后可能的其他科创公司甚至XX数科,XX银行的红利,那蚂蚁基金会是一个不错的选择。
我也集中看了坊间对此批基金的质疑声,有两点比较突出,一是该基金有18个月的封闭期;二是该基金仅以10%仓位配置蚂蚁的股票。不过我想说质疑归质疑,关于封闭期与仓位的吐槽,我觉得应该客观看待;对于人云亦云甚至人云YY的瞎吐槽,我们应该扬弃。
一、关于封闭期
第一是关于封闭期,有人说这货有18个月封闭期,没有流动性,所以不好。但科创板战略配售基金有封闭期,完全是一条强制性法律规定。《证券法》(我统称为证券法,其实包括《中华人民共和国证券法》、《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》、《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》、《科创板首次公开发行股票承销业务规范》等等法律法规)规定,公募基金产品,只有封闭式的战略配售基金才可以获得战略配售资格。通过战略配售获配科创板新股,锁定期有如下规定:
1. 参与战略配售的保荐机构相关子公司应当承诺获配股票持有期限为24个月;
2. 其他战略投资者应承诺持有期限不少于12个月,持有期自本次公开发行的股票上市之日起计算。
那追根溯源,监管为什么要暂时打晕投资者的流动性,强行要求基金有封闭期呢?说到底也是为了稳定市场、预防过度投机、预防市场价格过于波动,进一步保护投资者利益。
揪着“封闭期”拼命怼的一些所谓基金大V基金大佬,估计应该没弄明白啥叫战略配售。战略配售是公司IPO时,向战略投资者定向配售其IPO份额的行为;而何为战略投资者?就是相信公司价值、长期持有公司股票、不随波逐流的长期投资人。
类似于港股市场的基石投资人,战略配售必然有锁定期、限售期,不然战略配售就变成了开枪抢跑。港股IPO打新分为基石和锚定两种,同样是以IPO价格参与,基石投资人有6个月锁定期,而锚定投资人IPO当天(甚至在前夜通过暗盘交易)就能出货。所以不言而喻,相比锚定投资人,基石投资人或战略配售投资人,目标更长远,更能长期帮助稳定股价与市场情绪。
A股的散户投资者,对封闭期这个概念感到陌生。但国内的高净值人群,或者说合格投资人,对于此玩法已经非常熟稔。100万起投,或者10万美金起投的私募、VC、结构化产品基金,封闭期或锁定期往往很长,一些股权类VC类产品,可以长达7-10年。
道理很简单,投资赚钱是需要时间的,你如果天天挤兑我,我怎么专心做投资。

公募基金由于盘子大且标的多为二级市场高流动性证券,可以做到T+2赎回;但如果是规模小的私募,或标的流动性不足的基金,有封闭期是个常态。封闭期这个概念本身,应随着国内投资教育的深入,被更多地认知,其存在无所谓好坏,而是一种必然。
风险越高的投资,其时间窗口往往应该留得更长,因为短期市场会非理性下跌、会流动性枯竭(比如今年三月),但如果有一个长期的time horizon,你容错的空间就大了,使得基金经理能专注长期投资,以获取更好的投资收益。
还有一些所谓基金大V基金大佬说,哎呀有锁定期的要不得,因为你不能“操作”,不能高抛低吸。我之前谈到过买基金作为投资方式的一大好处,就是能帮助你长期持股、拒绝盲目择时。如果你用“高抛低吸”的择时行为去买卖基金,则本质上与“炒股”毫无差别,追涨杀跌,卖飞买废,往往如此。
另外实际上蚂蚁基金18个月的封闭期,也已经是国内市面上战配基金里封闭期最短,之前上市公司的战配基金封闭期,封闭期往往是2-3年。只有专注于长期的基金,才会有长期的优异回报。
最后关于这次蚂蚁IPO的战略配售还要说一下,其实对你对我对所有在A股里有skin in the game的人,这次战配的意义都挺大。蚂蚁在A股融资体量大约是90亿美元,虽然对A股也不是最大的场面,但无论是公司还是监管还是行业,都在寻求增量资金来稳住局面,以缓解大象上场对于整个市场的冲击。战略配售本身就能起到节拍器、稳定器的作用。
二、基金仅有10%份额会投向蚂蚁
这个10%的仓位限制又是证券法律法规的强制规定。按目前监管要求,10%是基金投资单股票的最高持仓限制,也就是所谓的mandate,不可逾越。监管之所以如此规定,其实本质上又是为了降低风险,而迫使基金管理人采取相对分散配置的策略。
况且,如果真的能抠到这10%的宝贵份额,其实已经不少了。我来简单说一下市面上蚂蚁额度有多难抢。
市面上有许多开曼SPC基金可以投蚂蚁在港股的IPO锚定份额,但是僧多粥少、船票紧张、令人绝望。我为什么会知道?因为我眼下的一块工作就是跟小伙伴们一起出去跪着、到处跪着、一直跪着——为了拿到蚂蚁IPO的份额。我们也想参与赚钱啊。但目前来看,就算我们程门跪雪,大额度依然是遥不可及的女神。
也有一些额度在市场上高价周转。我见过比较夸张的,上来先收 6%-8%的费用, 美其名曰 FA fee或者转介绍费,但本质上就是拉皮条,是中间商赚差价。也就是说要拿1000万美金额度的话,你上来要支付80万费用,而且还不一定拿得到,最后可能还是镜花水月。
曾经有一家香港券商问我蚂蚁要多少,我想都没想就给他报了三个亿美金——口吻轻狂,三亿以内我们包了,2%费用也ok,十分飞扬跋扈——因为我知道反正他肯定会放我一个大鸽子,最后我们会被 zero out 。但我并不怪他,行情太疯狂,当我预期你会鸽我的时候你鸽了我,那本质上就是一种不鸽。
果然这家券商再也没来找我。一股都没有。
所以我觉得,你能参与个10%已经很不错了好不好。你投个1万人民币,能参与10%;别人进1个亿美元,可能也就是个小百分之几。小散地位被显著拔高了,按理说你资金量越大就应该获配越多(比如港股打新的甲乙组);但在蚂蚁IPO上,这种阶级被彻底消灭了。

结语
所以,通过封闭期与最高10%持仓的硬性规定,你们能看出监管的良苦用心么?其实就是我之前文章里说的,我认为投资最重要的两大原则——一是长期,二是分散。一一对应,完美契合。
最后再总结以下,打新有风险,战配基金不保本。1. 封闭期固然能帮助你追求长期回报,但毕竟牺牲了流动性,你还是要妥善安排自己的资金用途;2. IPO本质上是赚公司从一级市场到二级市场的估值跃升,这是一个权益类产品,并不保本,有可能亏钱;3. 最多只有10%投资蚂蚁股票,也表示其他90%有不确定性;4. 但如果你厌倦了投资石油煤炭钢铁,想参与金融科技,参与蚂蚁、数科等等分杯新经济的红利,这是一个不错选择。
我听说有目前大概有30万-40万人,想买蚂蚁基金而被支付宝劝退,所以我觉得就没必要非硬上,还是要看看自己的投资需求是什么,不然被支付宝劝退,十分没面子。没有最好的基金,只有最合适的基金。
而抛开一切,蚂蚁基金这件事至少直接证明了科技平台的金融产品带货能力,简直是惊世骇俗。这样的新经济公司你不投,那就不要再嗔怪,中国互联网新经济的钱,都给海外的投资机构赚走了。